Фондовые рынки ценных бумаг Европы нестабильны

Рейтинг лучших брокеров бинарных опционов за 2020 год:

Фондовые рынки проявляют слабость

Несмотря на рост, рынки акций сейчас чрезвычайно нестабильны и подвержены влиянию «капризов» инвесторов. Волатильность на биржах усиливается.

Прямое влияние на фондовые рынки стихийного бедствия в Японии и политических событий в Ливии оказалось непродолжительным. Хотя, конечно, стоит оговориться, что ситуация еще не отыграна и может преподнести сюрпризы…

В частности, уже в начале прошлой недели украинский рынок ценных бумаг вернул себе проценты, потерянные вследствие вышеуказанных событий. Индекс ПФТС по итогам торгов в понедельник, 21 марта, повысился на 3,75% – до 1 080,98 пункта. Индекс Украинской биржи вырос на 4,81% – до 1 080,98 пункта.

Как отметил аналитик компании Astrum Investment Management Павел Ильяшенко, отечественный фондовый рынок 21 марта полностью отыграл потери, связанные с разрушительным землетрясением 11 марта в Японии. В этот день украинские акции продолжили рост в течение уже четвертой торговой сессии подряд на фоне снижения опасений относительно проблем на японской ядерной электростанции «Фукусима-1». Большинство ликвидных бумаг Украинской биржи в понедельник прибавили в цене более 4%.

По словам П.Ильяшенко, мировые фондовые рынки с начала новой торговой недели продолжили отыгрывать потери, оправдываемые последствиями землетрясения в Японии. Индексы S&P 500 и DJIA в понедельник, 21 марта, выросли с открытия на 1,5% и смогли удержаться на максимальных уровнях до конца торговой сессии. Оба индекса вошли в диапазоны локальных сопротивлений возле уровней 1 300 и 12 000 пунктов соответственно.

Аналитик также подчеркнул, что успех (хотя и спорный) переговоров по вопросу увеличения объема Европейского фонда финансовой стабильности оказывает поддержку европейской валюте. Министры финансов Европейского Союза согласовали детали создания постоянного фонда стабильности, который должен начать функционировать с 2020 года. В то же время, чиновникам не удалось достигнуть взаимопонимания в вопросе методов наполнения EFSF, который призван защитить правительства Греции и Ирландии от неблагоприятных кондиций на рынке суверенного долга.

Однако события в Ливии и в Японии все же ослабили оптимизм инвесторов во всем мире. Вследствие этого рынки, и так не отличающиеся в последнее время стабильностью, стали еще более волатильными. Кроме того, как было сказано выше, Евросоюз снова вернулся к решению вопроса долга стран региона.

Так, сообщили аналитики инвестиционной группы «Сократ», уже во вторник, 22 марта, торги на фондовых биржах Европы и США проходили в основном на негативной территории на фоне новой информации о конфликте в Ливии. При этом украинские площадки в этот день закрылись со смешанной динамикой. Индекс Украинской биржи снизился на 0,64%, оказавшись на уровне 2782,09 пункта, а индекс ПФТС показал рост на 0,74%, достигнув 1088,93 пункта.

Мировые новости в среду, 23 марта, были противоречивыми, что не помешало, однако, отечественным фондовым индексам выйти в рост. Индекс ПФТС повысился на 1,26% – до 1 102,65 пункта. Индекс Украинской биржи поднялся на 1,12% – до 2813,22 пункта.

По информации аналитика инвестиционной компании «Альтана Капитал» Сергея Белясова, для большинства ликвидных бумаг Украинской биржи торговая сессия 23 марта завершилась в плюсе. Открывшись в отрицательной зоне на волне внешнего негатива, индекс UX быстро сменил направление. Инвесторы откупали акции, подешевевшие за предыдущую сессию, сочтя пессимизм вторника излишним. Внешний фон к тому моменту начал улучшаться, что дополнительно стимулировало покупки. Утренний негатив, вызванный данными о росте заказов в промышленности еврозоны всего на 0,1% (при прогнозах 1,5%), был нивелирован принятием парламентом Португалии нового пакета мер по снижению дефицита бюджета. Инвесторы с оптимизмом восприняли данную новость, так как опасались, что непринятие пакета мер, против которого резко выступала оппозиция, вынудило бы Португалию обратиться за помощью в фонд спасения еврозоны. Это создало бы дополнительные риски для единой европейской валюты.

По словам аналитика, во второй половине сессии на Украинской бирже началась фиксация прибыли. Индекс UX просел из-за продаж по акциям энергогенерирующих компаний, а также из-за ухудшения внешнего фона. Неблагоприятная макростатистика из США и тревожные сигналы, поступающие из Японии по поводу ситуации на АЭС «Фукусима», сдерживали оптимизм игроков отечественного рынка. Однако индекс UX все же продолжил торговаться в плюсе.

В свою очередь, П.Ильяшенко отметил, что «добавило масла в огонь» 23 марта и рейтинговое агентство Moody’s, которое снизило рейтинг 30 испанских региональных банков в связи с ранее имевшим место ухудшением рейтинга Испании. Кроме того, помимо уже привычно сложной ситуации в Ливии, Йемене, Бахрейне и Сирии, список геополитических рисков пополнился возможной эскалацией конфликта между Израилем и Палестиной в результате взрыва бомбы в Иерусалиме.

Брокеры на русском языке:

Мировые фондовые рынки в четверг, 24 марта, показали хороший результат, на фоне чего и на отечественных площадках наблюдался значительный подъем.

По мнению начальника аналитического отдела компании «Проспект Инвестментс» Елены Евдоченко, эффект от землетрясения в Японии для фондовых рынков не стал носить длительного характера. Кроме того, подчеркнула она, «военный конфликт в Ливии инвесторы и вовсе проигнорировали, видимо, руководствуясь мнением, что пока цены на нефть не превысили 120 долл./баррель, мировой экономике ничто не угрожает. Соответственно, участники рынка успешно выкупили все снижение середины марта даже с учетом выхода неоднозначной макростатистики в США накануне». Новости о снижении рейтинга Португалии до уровня ВВВ агентством Moody’s и снижении долгосрочного рейтинга дефолта эмитента этой страны агентством Fitch до «A-» с «A+» также не оказали серьезного влияния на взгляды инвесторов. Так, индекс S&P 500 в четверг смог подняться выше 50-дневной скользящей средней и обновить двухнедельные максимумы, закрепившись выше уровня 1309,66 пункта.

Как подчеркнули аналитики инвестиционной компании Phoenix Capital, на украинском фондовом рынке 24 марта наблюдалось ралли под влиянием позитивных настроений, царящих на мировых рынках. Индекс Украинской биржи в четверг поднялся на очень высоком объеме торгов.

Индекс Украинской биржи в этот день вырос на 2,24% – до 2876,33 пункта. Общий объем торгов составил 521 млн. 128 тыс. грн., из них на срочном рынке – 115 млн. 804 тыс. грн. Индекс ПФТС показал более скромный рост, повысившись на 0,62% – до 1 109,47 пункта. Общий объем торгов составил 310 млн. 490 тыс. грн.

В четверг, 24 марта, произошло еще одно важное событие, способное прояснить ситуацию в Европе. Лидеры Европейского Союза на своем заседании согласовали постоянный механизм поддержки евро. «Мы приняли окончательное решение о Европейском механизме стабильности. После одобрения на национальном уровне это решение расчистит дорогу для правопреемника временного механизма», — сообщил Президент Европейского совета Херман Ван Ромпей. По его словам, в рамках Европейского механизма стабильности будут доступны 500 млрд. евро для предоставления помощи странам-членам зоны евро, испытывающим проблемы с дефицитом бюджета либо с обслуживанием внешнего долга.

«Мы договорились обеспечить, чтобы временный механизм имел эффективную кредитоспособность в 440 млрд. евро. Это появится уже в июне», — сказал Х.Ван Ромпей. Кроме того, лидеры ЕС приняли новый документ относительно координации экономической политики, назвав его Пактом «Евро плюс». Основными положениями Пакта являются усиление фискального надзора, введение макроэкономического надзора, а также реализация стратегии ЕС до 2020 года, направленной на рост экономики.

«Некоторые люди боятся, что эта работа направлена на сокращение соцобеспечения и социальной защиты. Совсем нет… Это для их сбережения», — подчеркнул Президент Европейского совета.

П.Ильяшенко отметил, что в пятницу, 25 марта, события на отечественном рынке акций не шли вразрез с динамкой на мировых площадках. К середине торговой сессии индекс Украинской биржи опускался к нулевой отметке, однако уровень закрытия четверга выступил уровнем поддержки для широкого рынка.

Индекс ПФТС по итогам торгов 25 марта поднялся на 1,53% – до 1 126,45 пункта. Индекс Украинской биржи вырос на 0,47% – до 2889,93 пункта. Американские индексы S&P 500 и DJIA выросли на 0,3% и 0,4% соответственно.

Фондовые рынки по итогам прошедшей недели смогли продемонстрировать значительный рост. По подсчетам П.Ильяшенко, украинские акции подорожали на впечатляющие 8,2%. Индексы S&P 500 и DJIA завершили неделю ростом на 2,7% и 3%. Как считает аналитик, рост рынка акций на фоне преобладания в новостях негативных тонов и все еще высокой неопределенности следует трактовать как начало спекуляций на тему предстоящего сезона квартальных отчетов. Сезон отчетности традиционно откроет публикация квартальных результатов алюминиевого гиганта Alcoa в понедельник, 11 апреля.

Как подчеркнул П.Ильяшенко, публикация квартальных данных крупнейших глобальных компаний будет иметь важное значение. Один из главных аргументов оптимистов на рынке акций строится на простой идее о том, что, несмотря на повышение уровня неопределенности, компании как минимум не ухудшат финансовые результаты.

К началу текущей недели новостная ситуация изменилась. По словам П.Ильяшенко, в течение минувших выходных в новостных заголовках доминировали две темы: уровень радиоактивного заражения на атомной электростанции «Фукусима-1» и историческое поражение Христианско-Демократического союза на выборах в юго-западных землях ФРГ. Представители оператора японской АЭС Tokyo Electric Power Co сообщили, что концентрация радиоактивных веществ в воде реактора №3 превысила допустимые значения в десять миллионов раз, однако позднее эти сведения были признаны ошибочными. Тем не менее, существуют опасения, что высокий уровень радиации снизит интенсивность восстановления системы охлаждения реакторов. В результате утром в понедельник, 28 марта, японский Nikkei 225 потерял 0,6%, что стало одним их худших результатов среди региональных рынков акций. Правящая коалиция Германии, Христианско-Демократический союз в союзе со Свободной демократической партией, потерпела поражение на выборах в Баден-Вюртемберге — регионе который, находился под руководством ХДС на протяжении 58 лет. Одной из главных причин поражения Ангелы Меркель стал рост популярности партии «зеленых» после трагедии на АЭС «Фукусима-1».

Как полагает П.Ильяшенко, для инвесторов изменение политического ландшафта в Германии означает потенциальный и пока скорее незначительный, но все же риск сохранения напряженности в вопросах стабилизации европейского долгового рынка. Тем временем, Президент Португалии Анибал Каваку Силва может огласить о досрочных выборах в Парламент в июне 2020 года уже на этой неделе из-за отсутствия конструктивных решений после отставки Премьер-министра Жозе Сократеша.

С начала нынешней недели, на чрезвычайно противоречивом новостном фоне, волатильность фондовых рынков еще больше усилилась. Это в очередной раз продемонстрировало их слабость и неуверенность. И хотя мировые индексы преимущественно продолжили рост, тревожных новостей (в основном из Европы) стало больше. Тем не менее, макроэкономические данные из США пока спасают глобальные рынки от очередной волны коррекции.

При этом характерной тенденцией первых двух дней текущей недели стало значительное падение украинских индексов вразрез с общемировым трендом. В среду же оптимизм вернулся на отечественные фондовые биржи. И прогнозировать дальнейшее направление движения как украинских, так и мировых рынков, в таких условиях крайне трудно. На биржах царит волатильность…

Рынки корпоративных ценных бумаг: развитие и перспективы

УДК 3На правах рукописи

МИРМАНОВ НАРТАЙ КУАТОВИЧ

Рынки корпоративных ценных бумаг: развитие и перспективы

08.00.10 – Финансы, денежное обращение и кредит

диссертации на соискание ученой степени

кандидата экономических наук

Работа выполнена в Университете международного бизнеса.

Научный руководитель: академик НАН РК, доктор экономических наук, профессор

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, и. о. профессора

кандидат экономических наук, доцент

Ведущая организация: Карагандинский экономический университет Казпотребсоюза.

Защита состоится 19 ноября 2009 года в 14-30 на заседании диссертационного совета Д 20.07.01 Университета международного бизнеса г. Алматы, проспект Абая, 8А, комн. 208.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Университета международного бизнеса г. Алматы, проспект Абая, 8А.

Автореферат разослан «______» ________________________ 2009 года.

доктор экономических наук, профессор

Актуальность темы исследования. Начало XXI века было ознаменовано для многих представителей Содружества независимых государств (СНГ) важными изменениями в экономическом развитии. Экономический рост в отдельных странах СНГ, главным образом в Казахстане, России, Украине, который постепенно стал закрепляться в системе развития экономик указанных стран, способствовал формированию новых финансовых инструментов.

Однако, сформировавшийся в течение 90-х годов XX века фондовый рынок воспринимался долгие годы в постсоветском обществе как обособленная часть финансового рынка, интересы и деятельность которого слабо увязаны с функционированием отраслей, занятых производством товаров и услуг. Это не позволяло создавать механизмы для становления рынка корпоративных ценных бумаг (РКЦБ), использовать возможности этого сегмента рынка ценных бумаг для целей повышения эффективности функционирования экономики, снижения риска ее дефолта. Рынок ценных бумаг, не обеспечивает привлечения и перераспределения инвестиционных ресурсов, дефицит которых, по некоторым оценкам, и сегодня составляет 70-75% от потребности экономик этих стран.

Некоторые варианты решения проблем рынка корпоративных ценных бумаг в отдельных странах СНГ содержатся в работах, посвященных анализу фондовых рынков в разных странах, работе государственных регулирующих органов на финансовых рынках и другим аспектам. В основном, в литературе обсуждаются во­просы сущности и экономической природы ценных бумаг, проблемы динамики рынка, экономические и правовые проблемы рынка ценных бумаг т. п. Однако вопрос о развитии рынка именно корпоративных ценных бумаг, как надежных финансовых инструментов, как формы распределения финансовых ресурсов в стабилизирующихся экономиках стран СНГ, практически в литературе не поднимается.

Таким образом, назрела необходимость проведения полного, всестороннего исследования теории и практики построения рынка корпоративных ценных бумаг стран СНГ на примере России и Казахстана, с определением факторов, влияющих на динамику развития фондовых инструментов на рынках указанных стран и обоснованием критериев выбора стратегии решения проблем данного направления исследования.

Это и определяет актуальность и необходимость данной работы. Одним из аспектов актуаль­ности выбранной темы также определяется отсутствием специальных исследо­ваний вопроса становления рынка корпоративных ценных бумаг. Настоящее диссертаци­онное исследование восполняет пробел в изучении такого важного вопроса, как становление и развитие рынка корпоративных ценных бумаг в странах СНГ.

Другим фактором, характеризующим данную тему исследования как актуальную является тот факт, что за годы обретения независимости в странах СНГ рынок корпоративных ценных бумаг не стал эффективным механизмом преобразования инвестиций в сбережения, так как зарубежные формы развития рынка корпоративных ценных бумаг предопределили институциональное построение фондовых рынков стран СНГ.

Степень разработанности темы. Исследований по вопросу становления рынка корпоративных ценных бумаг в странах СНГ в науке не проводилось. В исто­риографии науки «финансы» существуют труды российских, казахстанских и зарубежных авторов, не­сущие информацию, представлявшую ценность для проведения настоящего ис­следования.

Исследованию процессов становления рынка ценных бумаг России посвящены вышедшие в последние годы монографии , , и др.

Особенности становления рынка ценных бумаг Казахстана посвящены работы , ,

В процессе диссертационного исследования творчески изучены российские и зарубежные законодательные и нормативные акты, монографии и статьи в специальной периодической литературе, в том числе на английском языке, разнообразные фактические материалы, а также информация исследовательских центров, финансовых служб.

Цель и задачи исследования. Целью настоящего исследования является комплексный анализ опыта развития рынка корпоративных ценных бумаг развитых стран в системе оптимизации фи­нансового регулирования данного рынка в СНГ (на примере РФ и РК).

Для достижения указанной цели, необходимо решить следующие задачи:

— изучить экономическую природу и основные теоретические аспекты формирования рынка корпоративных ценных бумаг;

— показать основные направления развития рынка корпоративных ценных бумаг в системе мировых финансовых рынков;

— рассмотреть основные особенности становления и развития рынка корпоративных ценных бумаг в СНГ;

— изучить особенности и предпосылки реформирования рынка корпоративных ценных бумаг СНГ на примере России и Казахстана;

— обосновать необходимость и возможность использования зарубежного опыта функционирования рынка корпоративных ценных бумаг развитых стран мира на примере США, Франции, Польши, с целью его применения в СНГ;

— рассмотреть особенности развития рынка акций и корпоративных облигаций США, Польши, Франции целью оптимизации использования этих финансовых инструментов в РФ, РК;

— предложить новые нормативные механизмы развития рынка корпоративных ценных бумаг в РК и РФ.

Предметом исследования выступают факторы, определяющие тип рынка корпоративных ценных бумаг, и особенности, складывающиеся в Республике Казахстан и Российской Федерации системы фондового рынка с учетом мирового опыта.

Объектом исследования диссертационной работы являются финансово-экономическое обеспечение различных типов рынков корпоративных ценных бумаг в зарубежных странах и основные направления его реформирования в Республике Казахстан.

Теоретические и методологические основы диссертационной работы. В первую очередь теоретические основы исследования опираются на работы зарубежных ученых и специалистов РФ и РК в области ценных бумаг (ЦБ), а также законодательные и правовые акты. Теоретическую основу диссертации составляют также фундаментальные труды ученых-исследователей из России, Казахстана, США, стран ЕС, в поле зрения которых находились вопросы, касающиеся объекта настоящего исследования в целом. В то время как специ­ально проблема рынка корпоративных ценных бумаг стран СНГ через призму регулирования данного рынка в развитых странах не исследовалась.

Методология и методика исследования основана на использовании диалек­тической логики и системного подхода, приемах анализа и синтеза, дедукции и индукции. Широко использованы методы сравнения, наблюдения, детализации, группировки и обобщения.

Методологическую основу исследования составляет комплекс методов на­учного познания социальных процессов, нашедших отражение в cистемном подходе к предмету диссертационного исследования. Основным методом при исследовании является диалектический. В ходе исследования использовались и методы, характерные не только для экономической науки: исторический, право­вой, императивный и диспозитивный. В работе также использовались сравнительно-правовой метод, позволяющий путем сопоставления источников создать целостную, объективную картину прошлого и метод системного анализа, по­зволяющий рассматривать законодательство рынка корпоративных ценных бумаг как целостную систе­му. Методологической основой исследования является принцип историзма, разработанный в рамках научно-диалектической методологии социального по­знания.

Научная новизна исследования представлена следующими положениями и выводами:

– на основе классического общенаучного подхода и изучения теоретических источников была сформирована и определена авторская специфика организации рынка корпоративных ценных бумаг в странах СНГ;

– изучен и систематизирован зарубежный опыт управления рынком корпоративных ценных бумаг в СНГ и в развитых странах мира;

– разработана и проведена сравнительная оценка состояния рынка корпоративных ценных бумаг в Республике Казахстан и Российской Федерации;

– исследованы и обоснованы проблемы рынка корпоративных ценных бумаг США, Франции, Польши, сформированы положительные и отрицательные характеристики, функционирующие в настоящее время в этих странах на данном рынке, выявлены факторы, препятствующие дальнейшему их развитию;

– научно обобщены и расширены положения, определяющие специфику рынка корпоративных ценных бумаг в РК и РФ;

– разработаны методические и практические рекомендации по улучшению управления рынком корпоративных ценных бумаг в РК и РФ;

– предложена авторская модель предложений по способам улучшения использования и расширения в сфере рынка корпоративных ценных бумаг стран СНГ, направленных на развитие и совершенствование рынка корпоративных ценных бумаг в РК и РФ.

На основе вывода о необходимости использования зарубежного опыта в реализации реформирования рынка корпоративных ценны бумаг РФ и РК предложены конкретные на­правления дальнейшего реформирования, призванные увеличить эффективность рынка акций и дериватов в Казахстане и приблизить его к общемировым стан­дартам: создание дополнительных профессиональных рынков для банковских организаций, освобождение от прямого налогообложения инвести­ционного дохода профессиональных участников рынка, обеспечение регули­рования, контроля и прозрачности участников рынка корпоративных ценных бумаг, принятие необходимых законодательных актов и т. д.

Положения, выносимые на защиту:

1. Теоретическое уточнение значения и сущности категорий «рынок ценных бумаг», «значение рынка корпоративных ценных бумаг».

2. Разработка автором характеристики уровня развития рынка ценных бумаг в странах СНГ.

3. Систематизация опыта развития рынка ценных бумаг в развитых странах и разработка предложений для России и Казахстана на этой основе.

4. Авторская оценка слабых и сильных сторон управления рынком корпоративных ценных бумаг в России и Казахстане на базе опыта таких стран как Франция, Польша и США.

5. Методика использования индексов для работы бирж РТС, ММВБ, KASE.

6. Методика совершенствования управления рынком корпоративных ценных бумаг.

7. Рекомендации по оптимизации участия Республики Казахстан в развитии Казахстанского рынка корпоративных ценных бумаг.

Практическая значимость диссертационной работы состоит в том, что сформулированные и обоснованные в нем научно-практические положения мо­гут быть использованы при разработке документов программного характера, определяющих стратегию развития систем рынка корпоративных ценных бумаг в совре­менных экономических и условиях в РК, РФ, и других странах СНГ. Предложенные в работе выводы и рекомендации по совершенствованию рынка корпоративных ценных бумаг мо­гут быть использованы при проведении реформы рынка корпоративных ценных бумаг в РК и РФ, применены на практике управляющими инвестиционных фондов. Материал работы может быть использован при чтении курсов «Экономика зарубежных стран», «Экономика общественного сектора», «Финансовые рынки и их посредники», «Инвестиционные институты», а также при подготовке спецкурсов по темам «Рынок корпоративных ценных бумаг».

Апробация результатов исследования. Основные положения диссертаци­онной работы докладывались и обсуждались на международных научно-практических конференциях в Университете международного бизнеса «Проблемы и перспективы конкурентоспособной национальной экономики» ( г. Алматы, 10 ноября 2006), «Конкурентоспособность национальной экономики: факторы, условия и механизмы роста» ( г. Алматы, 31 октября 2008) «Современное бизнес-образование: прогрессивные направления и технологии» (г. Алматы, 18-19 декабря 2008). Разработанные предложения и рекомендации используются РГКП «Институт Экономики» КН МОН РК и АО «Жилстройсбербанк Казахстана», что подтверждается соответствующими актами о внедрении результатов научного исследования.

Публикации. По теме диссертации автором опубликовано 4 статьи общим объемом 0,94 п. л., в том числе 3 статьи в изданиях, рекомендованных Комитетом по контролю в сфере образования и науки МОН РК

Структура и объем диссертации. Диссертация состоит из введения, трех разделов, заключения с выводами и рекомендациями, списка использованных источников. Работа состоит из 8 таблиц и 8 рисунков. Объем работы со списком использованных источников составляет 129 страниц.

Накопление денежного капитала играет важную роль в рыночной экономике. Непосредственно самому процессу накопления денежного капитала предшествует этап его производства. После того как денежный капитал создан, его необходимо разделить на две части, одна из которых вновь направляется в производство, а другая, которая временно высвобождается. Последняя, как правило, и представляет собой сводные денежные средства предприятий и корпораций, аккумулируемые на рынке ссудных капиталов кредитно-финансовыми институтами и рынком ценных бумаг.

К рынкам, на которых можно накопить или получить капитал относится рынок акций, наравне с рынком банковских капиталов, валютным рынком, рынком страховых и пенсионных фондов. Иными словами, рынком, на котором преобладают финансовые отношения, называется финансовым рынком, а в его состав входят денежный рынок и рынок капиталов. Под денежным рынком понимается рынок краткосрочных кредитных операций (до одного года) подразделяющий на учетный рынок, межбанковский рынок и валютный рынок. На учетном рынке основными объектами купли-продажи являются казначейские и коммерческие векселя и другие краткосрочные ценные бумаги. Межбанковский рынок функционирует за счет предоставления кредитов банками друг другу (использование временно свободных денежных средств) сроками от одного дня до пяти лет, валютный же рынок обслуживает международный платежный оборот. Рынок капиталов охватывает средне — и долгосрочные кредиты, акции и облигации, он подразделяется на рынок средне — и долгосрочных ценных бумаг и рынок средне — и долгосрочных банковских кредитов.

Фондовый рынок является чутким барометром состояния экономики. Ныне основными целями на казахстанском рынке ценных бумаг являются цели становления и закрепления отношений собственности, а главными участниками этого рынка — коммерческие банки.

Существуют десятки разновидностей ценных бумаг обращающихся на рынке. Они отличаются закрепленными в них правами и обязательствами инвестора (покупателя ценных бумаг) и элемента (того, кто выпускает ценные бумаги). При этом далеко не все из них имеют особенности при отражении в бухгалтерском учете (можно выделить несколько типов ценных бумаг, имеющих сходные черты).

Различные типы ценных бумаг могут иметь свои особенности бухгалтерского учета по: их различной связи с уставным фондом; отражению разницы между номинальной стоимостью ценных бумаг и ее продажной ценой; по начислению доходов и. др.

Все ценные бумаги можно разделить на две группы — денежные и капитальные ценные бумаги. Денежные ценные бумаги оформляют заимствование денег — это долговые ценные бумаги. К ним относятся векселя, депозитные и сберегательные сертификаты и другие. Доход по этим ценным бумагам носит разовый характер и получается либо за счет покупки их по цене ниже номинальной стоимости, либо за счет получения процентов при их погашении. Денежные ценные бумаги, как правило, являются краткосрочными (со сроком погашения менее одного года).

Капитальные ценные бумаги выпускаются с целью образования или увеличения капитала (фондов) предприятия, необходимого для развития производства. Капитальные ценные бумаги подразделяются на долевые и долговые ценные бумаги.

К долевым ценным бумагам относятся все виды акций, а также инвестиционные сертификаты.

Таким образом, именные корпоративные ценные бумаги обладают осложненной оборотоспособностью, что отличает их от предъявительских ценных бумаг, оборотоспособность которых повышена, по сравнению с ними и с ордерными бумагами.

Можно выделить несколько причин, обусловивших особенности рынка ценных бумаг стран СНГ. Так, в момент своего создания фондовый рынок был призван обеспечить максимальную вовлеченность населения в отношения собственности в ходе массовой приватизации. Неотложная необходимость финансирования высоких социальных запросов населения и стереотипы поведения предприятий реального сектора предопределили непропорциональное развитие сегментов государственных и корпоративных ценных бумаг в пользу первых.

Таким образом, вышесказанное позволяет констатировать, что само построение корпоративного фондового рынка заложило в нем значительные противоречия, которые привели к имеющимся негативным тенденциям. Необходимы существенные изменения как в реальном секторе экономики, так и в индустрии ценных бумаг. Таким образом, реально необходимо создавать условия для деятельности профессиональных участников рынка, профессионалов рынка на рынке ценных бумаг, как на первичном, так и на вторичном, которые должны открыто и на основании нового закона осуществлять профессиональную деятельность на рынке. В этой связи необходимо оптимизировать нормативно-правую базу для осуществления их деятельности. В данном аспекте актуальную роль играет регулирование деятельности брокеров, дилеров, депозитариев, банков кастодианов других профессиональных участников рынка корпоративных ценных бумаг.

Объемы рынков корпоративных ценных бумаг 12 стран СНГ по состоянию на конец 2004, 2005 и 2006 гг. приведены в таблице 1.

Таблица 1 — Объемы рынков корпоративных ценных бумаг 12 стран СНГ по состоянию на конец 2004, 2005 и 2006 гг.

Примечание: Отчет информационного агентства Cbonds «Развитие рынков корпоративных ценных бумаг в странах СНГ» //www. 2006

Как видно из таблицы 1. по абсолютному объему рынка с большим отрывом от всех идет Россия, что, впрочем, логично, учитывая масштаб российской экономики. На 2-м месте, также с внушительным отрывом, идет Казахстан, и только 3-е место занимает Украина (ее экономика — вторая по размеру среди стран СНГ).

Небольшой рынок корпоративных ценных бумаг сформировался также в Киргизиии, и началось формирование рынка в Узбекистане, что, очень важно отметить, так это достаточно быстрый рост рынков корпоративных ценных бумаг за рассматриваемый период. Еще в 2002 г. о рынках корпоративных ценных бумаг в странах СНГ можно было говорить, скорее, гипотетически.

Среди факторов, обусловивших сравнительно более активное развитие рынков корпоративных ценных бумаг в одних странах СНГ по сравнению с другими, можно выделить три основных группы.

Экономические факторы. Среди экономических факторов наибольшее значение имеет макроэкономическая стабильность, которая является значимым фактором для развития рынка корпоративных ценных бумаг. Однако необходимо отметить, что в ряде стран рынок корпоративных ценных бумаг развивался в условиях высокой нестабильности. Другим важным экономическим фактором является наличие крупных корпораций — потенциальных эмитентов облигаций.

Государственное регулирование финансовой системы. Важное значение для развития рынка корпоративных ценных бумаг имеет регламентация деятельности коммерческих банков на рынке ценных бумаг и регламентация процесса эмиссии облигаций и налогообложение операций с облигациями. Для успешного развития рынка процесс эмиссии не должен быть чрезмерно «зарегулирован», а процедура регистрации не должна занимать слишком много времени. Налоги на выпуск ценных бумаг должны быть минимизированы или отменены; облигации не должны быть в менее благоприятном режиме налогообложения, чем банковские кредиты.

Финансовая система. Наибольшее значение имеют тип финансовой системы (банковско-ориентированная или рыночно-ориентированная); уровень развития кредитных отношений; уровень развития рынка государственных ценных бумаг и рынка акций; наличие институциональных инвесторов.

В России развитие рынка корпоративных ценных бумаг будет продолжаться, так как в данный момент он заметно отстает от рынков стран-лидеров, переживших переходный этап в развитии экономики. В перспективе одного — двух лет рынок корпоративных ценных бумаг в России вполне может достигнуть 1,5% ВВП (4,5 млрд. долл.), т. е. увеличиться в 2 раза по сравнению с текущим уровнем; препятствием может стать малый объем рынка гособлигаций.

Хорошие предпосылки для развития рынка корпоративных ценных бумаг сложились в Молдове: в стране имеются и достаточно развитый рынок госбумаг, и достаточно развитый фондовый рынок. Таким образом, в ближайшие один — два года следует ожидать значительной активизации рынка корпоративных ценных бумаг в Молдове.

Продолжится развитие рынка корпоративных ценных бумаг в Киргизии, где уровень развития пока также значительно отстает от развития рынка госбумаг и акций.

На Украине развитию рынка корпоративных ценных бумаг может препятствовать крайне низкий текущий объем рынка гособлигаций, кроме того, украинский рынок акций также заметно отстает по уровню развития от России, Молдовы, Казахстана и Киргизии. Тем не менее есть основания ожидать активизации рынка корпоративных ценных бумаг, хотя маловероятно, что в ближайшие два года его объем превысит 0,5-0,7% ВВП (200-250 млн. долл.).

Развитию рынков корпоративных ценных бумаг в Узбекистане и Грузии будет мешать низкий уровень развития других сегментов финансового рынка. Формирование рынков корпоративных ценных бумаг возможно, но вряд ли есть основания предполагать, что они достигнут каких-либо значительных размеров.

В Азербайджане, Армении и Белоруссии основным препятствием к развитию рынков корпоративных ценных бумаг станет практически полное отсутствие вторичных рынков акций и соответствующей инфраструктуры. В силу этого, на наш взгляд, формирование рынков корпоративных ценных бумаг в этих странах пойдет в ближайшее время крайне медленно.

В Туркменистане и Таджикистане финансовые рынки практически отсутствуют и формирование рынков корпоративных ценных бумаг маловероятно.

Сопоставляя предприятия реального сектора СНГ и рынок корпоративных ценных бумаг, нетрудно обнаружить, что модель поведения этих предприятий более напоминает континентально-европейскую или японскую, тогда как рынок ценных бумаг стремится развиваться в рамках англо-американской модели. В результате фондовый рынок, как механизм привлечения капитала, регулирования экономики и контроля управления, оказывается не востребован со стороны реального сектора.

Таким образом, в заключении стоит отметить, что проблемы рынка корпоративных ценных бумаг актуализируются лишь для стран в развитой рыночной экономикой. Таковыми ООН признала среди стран СНГ лишь Россию, Украину и Казахстан.

В течение последних лет в РК наблюдаются позитивные тенденции развития финансового сектора. Высокими темпами растут активы и капитал финансовых организаций. Расширяется спектр финансовых услуг, повышается их качество и доступность. Активизируются интеграционные процессы с финансовыми рынками стран ближнего зарубежья.

Таблица 2 — Фондовый сектор в экономике Казахстана, %

сделок на KASE к ВВП

Примечание: данные отобраны автором по данным АФН РК по состоянию на 31.12.2006 г.

В центре внимания участников финансового рынка были вопросы создания в г. Алматы Регионального финансового центра (далее — РФЦА) в свете работы по реализации соответствующих законопроектов и подзаконных нормативных правовых актов.

В России приток капитала из-за рубежа на фоне роста кредиторской активности российских компаний привел к разбалансировке денежного рынка.

Рисунок 1 — Привлечение средств компаний в первой половине 2007 г., долларов США

Примечание: данные отобраны автором по данным ФКЦБ по состоянию на 01.06.2007 г.

Как свидетельствует рисунок 2, проявилось это в росте межбанковских ставок по однодневным кредитам, что в итоге стало причиной значительных дисбалансов в обеспечении ликвидностью.

В современной казахстанской ситуации, когда рынок стагнирует, спрэды также могут стать интересны для инвесторов в РК.

Российский рынок является самым концентрированным по доле первых 10 акций в общей капитализации и в общем обороте. Рынки России и Польши уступают более развитым рынкам по важнейшему для инвесторов показателю free float. Эти рынки практически не обеспечивают привлечения капитала путем покупки новых выпусков акций.

Таблица 3 — Основные макроэкономические показатели России

курс рубля к доллару США (среднегодовой)

Экспорт, млрд. долл. США

Импорт, млрд. долл. США

Торговый баланс, млрд. долл. США

Прямые инвестиции, млрд. долл. США

Международные резервы, млрд. долл. США

По количеству представленных ценных бумаг российский рынок сопоставим с рынком Польши и значительно уступает США и Франции. Например, если на рынке акций в Польше и России представлено от 100 до 250 инструментов на каждом, то во Франции их число превышает 800, а в США – 7000. В Казахстане эти данные несравнимо меньше и составляют примерно около 50 инструментов на рынке.

Следует отметить, что хотя по общему количеству акций рынки России, РК и Польши сравнимы, доля оборота, приходящаяся на все акции кроме 10 крупнейших компаний в России, составляет лишь 2%, а в Польше 20%. Этот показатель свидетельствует, что по количеству ликвидных акций Россия от Польши отстает, а Казахстан по данным 2006 года заметно отстает, так как имеет только 3 опыта выхода с IPO на внешний рынок.

Международные агентства для стран с рыночной экономики выработали формулу расчета корреляции биржевой активности, которая обозначается как:

Объем торговли/Рыночная капитализация (1) (%)

В целом приведенные данные демонстрируют, что с развитием ростом благосостояния в России и Казахстане можно прогнозировать повышение капитализации. Однако динамика объема торговли будет больше зависеть от развития рынков капиталов, а не экономики в целом. Мы считаем, что для фондового рынка два вопроса будут иметь наибольшее значение: доля акций в свободном обращении и степень концентрации рынка по капитализации и обороту.

Рисунок 2 – Соотношение капитализации и объема торгов для РК, РФ, Франции, США, Польши

Примечание: Рисунок составлен автором по данным международного сравнительного анализа операционных и организационных аспектов деятельности бирж на фондовых рынках США, Франции, Польши и России, составленного The Boston Consulting Group Ltd в 2007 г.

Российский рынок характеризуется наибольшей концентрацией с точки зрения доли на рынке 10 крупнейших эмитентов по объему капитализации и объему торговли – 78% и 98% соответственно. Рынок Польши несколько более диверсифицирован. Значения указанных показателей составляют 71% и 80% соответственно. Казахстан в этом аспекте лидирует, так как в стране имеет место наибольшая концентрацией с точки зрения доли на рынке 10 крупнейших эмитентов по объему капитализации и объему торговли – 81 % и 98 % соответственно.

Таким образом, Коэффициент R² (Объем торговли/Рыночная капитализация), рассчитанный для набора из более чем 10 стран по согласованию с Мировым банком, показывает, что корреляция биржевой активности с доходом на душу населения для РК и РФ в целом не так сильна и составляет R²= 0,32 для указанной выборки.

Среднее арифметическое R² для РК и РФ, как представителей стран с развитым рынком корпоративных ценных бумаг равно 0,32. Нормой является R=0,46.

Фондовые рынки РК и РФ активно используются их предприятиями с высокой концентрацией собственности как источник ресурсов для осуществления инвестиций и поглощений.

Таким образом, инвесторы на российском и казахстанском рынках не имеют достаточных возможностей диверсификации, что повышает их риски.

Новые выпуски (IPO). Новые выпуски акций могут способствовать расширению выбора инструментов, диверсификации портфелей инвесторов, возможности участия в росте бизнеса перспективных компаний.

Данные о рынках США и Европы по количеству IPO и объему привлеченных средств за последние 5 лет показывают, что даже с учетом не очень благоприятной конъюнктуры эмитенты привлекают через IPO значительные объемы средств. В 2006 году компании через новые выпуски акций привлекли: во Франции 2,4 миллиарда долларов, в США 25,8 миллиарда.

В Казахстане, России и Польше местные IPO в последние годы носят единичный характер, тогда как IPO на зарубежный рынок более активно развивается. В 2006 году в этих странах было проведено по одному выпуску. В России привлечено около 18 миллионов долларов, в Польше около 2 миллионов. В то же время уже 5 крупных российских компаний (среди них MТС, ВБД, Вымпелком) и 5 крупных казахстанских компаний и банки (КазМунайГаз, Казахтелеком, Казкоммерцбанк, Банк Туран Алем) смогли привлечь средства за счет первичного размещения акций в США и ЕС. Это свидетельствует о том, что западные биржи обеспечивают лучший доступ к широкой базе крупных инвесторов.

В Агентстве РК по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций считают, что тормозящими факторами для рынка корпоративных ценных бумаг является: отсутствие достаточного количества финансовых инструментов, неразвитость производных ценных бумаг, ограниченность количества участников, отсутствие спекулятивной составляющей на рынке ценных бумаг, низкий уровень прозрачности деятельности компаний. Именно эти факторы сдерживают поступательное развитие Казахстанского фондового рынка.

Сравнение РК и РФ с другими рынками свидетельствует о большом потенциале рынка деривативов. Для его развития необходимо: расширять выбор инструментов, добиваться улучшений в законодательстве и нормативной базе, повышать надежность и прозрачность инфраструктуры, проводить маркетинг биржевой системы управления рисками, проводить активный маркетинг среди потенциальных хеджеров.

Таким образом в заключении аналитической части диссертационной работы, стоит отметить, что по мере повышения надежности контрагентов и снижения доходности облигаций, российский и казахстанский рынки акций будут развиваться в сторону западных моделей.

Прирост денежных доходов также оказывает существенное влияние на инвестиционно — сберегательную квоту. В диаграмме 5 представлена динамика номинальных денежных доходов населения России и Казахстана в процентах к предыдущему году.

Рисунок 3 — Динамика номинальных денежных доходов населения за период гг., (в % к предыдущему году).

Примечание: Уровень жизни населения в Казахстане: Статистический сборник. — Алматы, 2006. — С. 273.

Как видно из представленного рисунка, происходит явное сближение этих показателей в двух странах. Отсюда можно сделать вывод о том, что «инвестиционные настроения» населения двух стран начинают развиваться в одном направлении. По мере снижения прироста номинальных доходов населения России инвестиционная квота также постепенно снижается. Казахстанская сберегательная квота стабилизировалась несколько раньше, и наблюдается ее стабильный медленный рост.

Рисунок 4- Уровень индексов бирж в Казахстане, США, Франции, Польше и России

Примечание: ICS Country Profile: Kazakhstan, Russia 2006. The World Bank Group publication. /Investment Climate Surveys. 2006.

На всех рынках велика доля оборота, приходящаяся на 10 крупнейших участников, достаточно высока: на Nasdaq – 41%, на NYSE – почти 70% ( в среднем по США 35 %), во Франции – 80% на WSE – 82%, в России – около 80%, в Казахстане — 95 %.

Участниками торговли на NYSE являются специалисты и брокеры, работающие в торговом зале. Для получения права работы в зале необходимо купить место на бирже. Общее количество мест на NYSE неизменно с 1953г. и составляет 1366.

В системе NASDAQ работает около 1000 участников и 300 маркет мейкеров. Торговля может осуществляться как с помощью электронных торговых систем, так и через заключение сделки по телефону. С учетом всех видов заключаемых сделок крупнейшими игроками NASDAQ являются практически те же самые инвестиционные компании, что и на NYSE

На Euronext зарегистрировано 262 официальных члена. В Польше в торговле участвуют 22 компании, 6 из которых заключили контракт с биржей по поддержанию ликвидности определенных бумаг. Кроме того, 13 компаний заключили контракт на поддержание ликвидности с отдельными эмитентами.

Общее количество участников в России – более 500, что в 2 раза превышает число участников во Франции. При этом рынок Франции по обороту в 40 раз превосходит российский. Стоит отметить, что приведенные расчеты базируются на статистике только по российским биржам. Если учесть оборот депозитарными расписками на западных площадках, то доли крупных инвестиционных банков (Ренессанс, Тройка и др.) возрастут.

В Казахстане 95% оборота приходится на 10 крупнейших участников, тогда как на остальные 490 компаний, только 5%. Такое соотношение свидетельствует в пользу того, что основная торговая площадка должна, в первую очередь, удовлетворять требованиям крупных участников рынка РК.

Индексы. Индексы являются индикаторами динамики фондового рынка. С точностью 95% и выше рост стоимости портфеля инвестиционного фонда или комапнии должен отражать текущую динамику базисного фондового индекса. Дополнительные гарантии обеспечиваются тем, что расчет и раскрытие информации о базисном фондовом индексе осуществляется организацией (агентством или биржей), не зависящей от инвестиционного фонда или его управляющей компании.
Основные индексы в США – DJIA, S&P 500, Nasdaq Composite, во Франции — CAC 40, в Польше – WIG 20, в России индекс РТС, а в Казахстане индекс KASE. Включение компаний в индекс в большинстве случаев происходит на основе определенных критериев.

Индексы чрезвычайно неустойчивы и нестабильны, как и все институты фондового рынка. Примером является тот факт, что Центробанки ведущих западных стран провели финансовую интервенцию, выбросив в 2007 году на поддержание валютного рынка огромную сумму — 290 миллиардов долларов. После этого фондовые индексы вышли из штопора и стабилизировались. Эксперты считают, что резкое падение началось из-за того, что в США возросло число невозвращенных ипотечных кредитов. 10 июня 2007 года на мировых фондовых рынках отмечалось серьезное падение. На утренней сессии котировки в Лондоне упали на 3,1%, в Париже — на 3%, во Франкфурте — на 1,6%. Сразу после открытия рынков в Северной Америке стали падать американские индексы.

На западных рынках важная роль индексов для эмитентов заключается в том, что многие фонды (инвестиционные, пенсионные) сравнивают результаты своей инвестиционной деятельности с изменениями соответствующих индексов, которые отслеживают ситуацию на целевом рынке. Таким образом, если акции компании попадают в индекс, который является ориентиром для значительной группы фондов, то существенно повышается вероятность, что эти фонды будут иметь данную акцию в своих портфелях. Следовательно, растет капитализация компаний. Они получают крупных и стабильных, хотя и требовательных инвесторов.

Анализ сектора торгов акциями и изменение индексов рынка позволяет сделать вывод о том, что рынок акций все еще находится в неуверенности. Влияние всех факторов (августовского кризиса, проблем в строительном секторе, снижения на рынке недвижимости, снижения кредитных рейтингов, негативного текущего счета платежного баланса и увеличившейся инфляции) на экономику Казахстана в целом и финансовый сектор в частности пока что сложно оценить. Полная картина начнет проявляться лишь начиная с весны 2020 года. Такого рода эффекты проявляются в полной мере лишь по истечении достаточно длительного времени. В связи с этим текущую стоимость активов в Казахстане тяжело назвать справедливой из-за недостатка информации и какой-либо уверенности.

Маркет мейкеры. На каждом из рассматриваемых рынков существует группа участников, отвечающая за поддержание ликвидности.

На NYSE за организацию торговли отвечает специалист. Специалист ведет централизованную книгу приказов по одной или нескольким акциям, получая информацию от брокеров в зале или по электронной системе. Кроме организации аукционной торговли рядом с рабочим местом в его функции входит также выполнение роли агента для брокера, если последний оставляет для исполнения свой приказ, катализатора торгов путем оповещения ранее заинтересованных в какой-либо бумаге брокеров о появлении интереса в зале.

Во Франции на Euronext 35% наиболее ликвидных бумаг не имеют маркет мейкеров. По остальным компаниям котировки постоянно поддерживаются одной или более из 61 компаний маркет мейкеров. Обязательства предусматривают минимальный размер лота для котировки и максимальный спред. В свою очередь биржа снижает плату за трансакцию для маркет мейкеров.

На WSE маркет мейкеры заключают контракт с биржей, в котором оговаривается обязательство выставлять приказы на покупку и продажу лотов с определенным минимальным объемом и максимальным спредом.

Фондовая биржа KASE — это организованный рынок для торговли стандартными финансовыми инструментами, создаваемая профессиональными участниками фондового рынка для взаимных оптовых операций.

Функции фондовой биржи KASE: 1) создание постоянно действующего рынка; 2) определение цен; 3) распространение информации о товарах и финансовых инструментах, их цена и условия обращения; 4) поддержание профессионализма торговых и финансовых посредников; 5) выработка правил; 6) индикация состояния экономики РК, её товарных сегментов и фондового рынка.

Возможное влияние изменений в организации биржевой деятельности на уровень инвестиций. Уровень инвестиций определяется, в соответствии с изложенным выше подходом, тремя факторами: предложением (наличием достаточного количества ценных бумаг с соответствующими характеристиками и т. д.), спросом (характером инвестиционной базы и др.) и инфраструктурой.

Международный опыт показывает, что основными направлениями для улучшения инфраструктуры являются оптимизация материальных и временных затрат за счет использования новых технологий, повышение прозрачности торговли, защита прав инвесторов.

Влияние развития биржевой инфраструктуры на развитие фондовых рынков в рассматриваемых странах. На всех рассматриваемых рынках наблюдается процесс появления новых элементов инфраструктуры (ECN, ATS), позволяющих значительно упростить доступ участников к рынку. В результате расширяется инвестиционная база, затраты на осуществление торговой деятельности снижаются. Здесь необходимо отметить, что кризис технологических компаний в США оказал большое отрицательное воздействие на активность рынков, которое превзошло по своему масштабу положительные эффекты от улучшения инфраструктуры.

Рынок становится международным. Euronext на сегодня объединяет 5 региональных рынков, что потребовало создания единой торговой, клиринговой и депозитарной систем. WSE также рассматривает возможности для образования международных альянсов.

Анонимность сделки. Во Франции и Польше действующая модель рынка изначально построена на принципах анонимности. Контакты с Euronext, COB и WSE не выявили наличия никакого особого регулирования в данном аспекте. Основные торговые площадки в США не являются полностью анонимными. На NYSE информацию об участнике рынка, отправившем тот или иной приказ, получает специалист. Обладание сведениями о намерениях других участников может повлиять на поведение самого специалиста или других лиц, которым данная информация также может стать известной. На NASDAQ сделки, заключаемые с маркет мейкерами, в большинстве случаев не являются анонимными. Часть сделок Nasdaq осуществляется в анонимном режиме, например, через систему SuperMontage. При этом информация обо всех сделках поступает в единую базу данных, на основе которой формируются данные о текущих ценах на рынке и значения основных индексов, например, S&P 500 и DJIA.

Необходимо отметить, что даже на рынке США доля анонимных сделок в последние годы резко возросла. Как отмечалось выше, более 50% сделок с акциями Nasdaq приходится на ECN.

Понятие рыночной сделки. В отношении французского рынка нам не удалось найти законодательного разделения сделок на рыночные и нерыночные. В Польше для исполнения крупных сделок существует специальная процедура, предусматривающая возможность заключения и регистрации подобных сделок в отдельной от основных торгов системе. Заключение сделок в данной системе происходит, как правило, после предварительных договоренностей участников, а цена сделки может отличаться от цены последней сделки по данной акции не более чем на 0,5%. Однако в конце дня информация по данным сделкам поступает в центральную базу данных. В отношении рынка США нам также не удалось найти данные по делению сделок на рыночные и нерыночные.
Саморегулирование. Однако в последние годы, на рынках США и Франции активно обсуждается вопрос об изменении роли биржи и расширении полномочий государственных регулирующих органов по двум аспектам деятельности:

· Деятельность членов биржи при осуществлении торговой деятельности (инсайдерская деятельность, манипулирование и пр.);

· Деятельность членов биржи при работе с клиентами (требования раздельного ведения счетов, надлежащего подтверждения приказов клиента, требования по маржинальным показателям и пр.).

В Польше WSE изначально создавалась государством с участием Казначейства в капитале. В силу этого факта, а также централизации торговли Комиссия по ценным бумагам и биржам Польши имеет возможность в полной мере регулировать все важнейшие вопросы. Однако, как и во Франции, частная биржа вряд ли сможет расширить свои полномочия в отношении контроля над участниками.

На российском рынке также происходит ужесточение позиции регулятора по отношению к организаторам торговли на рынке ценных бумаг. Федеральная комиссия добилась от организаторов торгов многих изменений (деление сделок на адресные и безадресные, технологии расчета индексов и др.) Выдвигаются требования к акционированию РТС и выходу Центрального Банка из капитала ММВБ. В будущем ФКЦБ планирует требовать:

· более жесткого надзора за эмитентами со стороны бирж;

· более высоких стандартов корпоративного управления самих бирж;

· обязательность лицензии биржи для каждого организатора торгов;

· согласование кандидатуры руководителя биржи с ФКЦБ.

Казахстанская биржа также предпринимают ряд мер для обеспечения работы своих рынков таким образом, чтобы:

· добиваться выполнения положений законодательства и других нормативных документов;

· стимулировать деятельность, направленную на развитие рынка в целом и в интересах всех его участников;

· обеспечивать равный доступ к информации.

К документам, определяющим различные аспекты саморегулирования KASE, относятся правила членства, партнерства, кодекс мер дисциплинарного воздействия, положение о составе и порядке предоставления оперативной и периодической отчетности, положение о порядке раскрытия информации, правила профессиональной этики и добросовестной деятельности; перечень мер направленных на предотвращение манипулирования ценами.

В заключении данной главы работы рассмотрим основные проблемы развития рынка корпоративных ценных бумаг РК и пути их решения:

Дефицит финансовых инструментов. На фондовом рынке для крупных институциональных инвесторов налицо острый дефицит надежных финансовых инструментов с адекватной доходностью. Неразвиты рынки производных финансовых инструментов. Это обусловлено несовершенством законодательства по налогообложению и юридическому сопровождению.

Номинальное держание. В рамках ЕврАзЭС несопоставимы законодательные требования и условия номинального держания. Одним из главных препятствий, является запрет, существующий в законодательстве Российской Федерации на возможность осуществления деятельности по номинальному держанию российских ценных бумаг нерезидентами. Это относится к прямому допуску ценных бумаг России к обращению на казахстанском фондовом рынке и программе выпуска казахстанских депозитарных расписок. АО «Центральный депозитарий ценных бумаг» не может осуществлять номинальное держание российских ценных бумаг.

Развитие инвестиционного банкинга. Инвестиционные компании нуждаются в возможности предоставления всего комплекса инвестиционных услуг со всеми видами финансовых инструментов (включая недвижимость, векселя и т. д.) Это зависит от соответствующего уровня их капитализации. Банки не могут предоставлять весь перечень инвестиционных услуг. Профессиональные участники рынка ценных бумаг не до капитализированы для осуществления рисковых операций.

Раскрытие сведений об аффилиированных лицах АО. Раскрытие информации об аффилиированных лицах общества осуществляется путем ее размещения на официальном web-сайте АФН, либо по запросу заинтересованных лиц. В соответствии с законодательством об акционерных обществах круг лиц, подпадающих под определение «аффилиированные», очень широк.

Корпоративное управление и МСФО. Недостаточный уровень эффективности корпоративного управления и прозрачности финансовой отчетности является сдерживающим барьером развития рынка ценных бумаг. Реальный сектор экономики лишь начал переход на Международные стандарты финансовой отчетности (МСФО).

Инвестиционные фонды. Регистрация прав на недвижимость, землепользование и недропользование предполагает обязательное указание собственника имущества. Право собственности в общей долевой собственности и держателя прав на активы паевого фонда приобретается и отчуждается через приобретение, отчуждение паев такого фонда. Интенсивность сделок с паями может быть достаточно высокой.

Развитие в Казахстане фондов недвижимости (REIT). Актуальными являются вопросы повышения эффективности деятельности фондов недвижимости (REIT).

Манипулирование ценами. Для профессиональных участников фондового рынка требуют существенного уточнения критерии сделок, признаваемых заключенными с целью манипулирования. В частности, брокер не имеет информации относительно взаимоотношений клиента с другими брокерами, лишен доступа к информации о ранее заключенных на бирже сделках.

Учет в кастодиальной деятельности. Требуют упрощения процедуры и пакет необходимых документов для открытия счетов глобальным кастодианам и их клиентам.

Секъюритизация. Актуальными являются вопросы практического применения Закона РК «О секъюритизации» по линии правовой основы транширования ценных бумаг СФП, перегруженности обслуживающими сторонами (обязательное наличие управляющего агента, банка — кастодиана.), факторов роста цены сделок, видов дополнительного обеспечения, участников сделки и т. д.

Вопросы относительно функций маркет-мейкеров на РЦБ. Ввиду низкой ликвидности рынка ценных бумаг актуальными остаются вопросы деятельности маркет-мейкера по ценным бумагам включенным в официальный список «А», поддержанию двусторонних котировок, делистингу и др.

Рассмотрим консолидированные предложения по решению проблем

Дефицит финансовых инструментов. Нами могут быть внесены предложения в АФН и Правительство РК по развитию в Казахстане первых инвестиционных и венчурных фондов, коллективных форм инвестирования и активизации рынка акций, созданию на организованном рынке площадки по торговле ценными бумагами ТОО для расширения инструментария для ПИФов, а также площадки для среднего бизнеса, инновационных компаний, венчурных фондов, внедрению госпрограмм обучения эмитентов и инвесторов, созданию национальных рейтинговых агентств; развитию структурного и венчурного финансирования.

Номинальное держание. В проект Закона РК «О внесении изменений и дополнений в некоторые законодательные акты Республики Казахстан по вопросам защиты прав миноритарных инвесторов» должны быть внесены изменения по ограничению прав при голосовании на общем собрании акционеров номинальному держателю, клиент которого не дал разрешения на открытие информации о себе. Внесена поправка в части обязанности номинального держателя открывать всю информацию о клиенте при открытии счета в Центральном депозитарии.

Развитие инвестиционного банкинга. В настоящее время ведется мониторинг подзаконных нормативных правовых актов.

Раскрытие сведений об аффилиированных лицах. 19.02.2007 г. Главой государства подписан Закон РК «О внесении изменений и дополнений в некоторые законодательные акты Республики Казахстан по вопросам защиты прав миноритарных инвесторов». В Законе должны быть предусмотрены предложения по сокращению перечня аффилиированных лиц акционерных обществ. В настоящее время ведется мониторинг соответствующих нормативных правовых актов.

Корпоративное управление и МСФО. В АФН должно быть направлено предложение относительно возможности создания при АФК рабочей группы для выработки предложений по созданию положений, регулирующих деятельность независимых директоров финансового рынка.

Инвестиционные фонды. В АФН можно направить консолидированные предложения АФК по внесению изменений в постановление Правления АФН от 01.01.01 года № 000 «Об утверждении Правил учета и определения стоимости активов инвестиционного фонда, чистых активов инвестиционного фонда, расчетной стоимости пая паевого инвестиционного фонда и цены выкупа акции акционерного инвестиционного фонда», в части уточнения методики расчета стоимости активов инвестиционных фондов.

В настоящее время ведется работа по мониторингу подзаконных нормативных правовых актов.

Манипулирование ценами. Необходимо направить предложения в АФН по внесению изменений и дополнений в Закон РК «О рынке ценных бумаг» и Правила признания сделок с ценными бумагами как заключенных с целью манипулирования ценами, утвержденные постановлением АФН № 000 от 26.03.05г., в части необходимости пересмотра признаков признания сделок как заключенных с целью манипулирования ценами.

Учет в кастодиальной деятельности. В АФН РК можно внести на рассмотрение предложения об осуществления подсчета инвестиционного дохода по пенсионным активам. Предложено оптимизировать процедуры открытия счета для учета денег в банке-кастодиане с учетом приведения этой процедуры в соответствие с порядком открытия счетов по учету эмиссионных ценных бумаг и иных финансовых инструментов.

Секъюритизация. Актуальными являются вопросы практического применения Закона РК «О секъюритизации» по линии правовой основы транширования ценных бумаг СФП, перегруженности обслуживающими сторонами (обязательное наличие управляющего агента, банка — кастодиана.), факторов роста цены сделок, видов дополнительного обеспечения, участников сделки и т. д.

Вопросы относительно функций маркет-мейкеров на РЦБ. Ввиду низкой ликвидности рынка ценных бумаг актуальными остаются вопросы деятельности маркет-мейкера по ценным бумагам включенным в официальный список «А», поддержанию двусторонних котировок, делистингу и др.

Рассмотрим консолидированные предложения по решению проблем

Дефицит финансовых инструментов. Нами могут быть внесены предложения в АФН и Правительство РК по развитию в Казахстане первых инвестиционных и венчурных фондов, коллективных форм инвестирования и активизации рынка акций, созданию на организованном рынке площадки по торговле ценными бумагами ТОО для расширения инструментария для ПИФов, а также площадки для среднего бизнеса, инновационных компаний, венчурных фондов, внедрению госпрограмм обучения эмитентов и инвесторов, созданию национальных рейтинговых агентств; развитию структурного и венчурного финансирования.

Номинальное держание. В проект Закона РК «О внесении изменений и дополнений в некоторые законодательные акты Республики Казахстан по вопросам защиты прав миноритарных инвесторов» должны быть внесены изменения по ограничению прав при голосовании на общем собрании акционеров номинальному держателю, клиент которого не дал разрешения на открытие информации о себе. Внесена поправка в части обязанности номинального держателя открывать всю информацию о клиенте при открытии счета в Центральном депозитарии.

Развитие инвестиционного банкинга. В настоящее время ведется мониторинг подзаконных нормативных правовых актов.

Раскрытие сведений об аффилиированных лицах. 19.02.2007 г. Главой государства подписан Закон РК «О внесении изменений и дополнений в некоторые законодательные акты Республики Казахстан по вопросам защиты прав миноритарных инвесторов». В Законе должны быть предусмотрены предложения по сокращению перечня аффилиированных лиц акционерных обществ. В настоящее время ведется мониторинг соответствующих нормативных правовых актов.

Корпоративное управление и МСФО. В АФН должно быть направлено предложение относительно возможности создания при АФК рабочей группы для выработки предложений по созданию положений, регулирующих деятельность независимых директоров финансового рынка.

Инвестиционные фонды. В АФН можно направить консолидированные предложения АФК по внесению изменений в постановление Правления АФН от 01.01.01 года № 000 «Об утверждении Правил учета и определения стоимости активов инвестиционного фонда, чистых активов инвестиционного фонда, расчетной стоимости пая паевого инвестиционного фонда и цены выкупа акции акционерного инвестиционного фонда», в части уточнения методики расчета стоимости активов инвестиционных фондов.

В настоящее время ведется работа по мониторингу подзаконных нормативных правовых актов.

Манипулирование ценами. Необходимо направить предложения в АФН по внесению изменений и дополнений в Закон РК «О рынке ценных бумаг» и Правила признания сделок с ценными бумагами как заключенных с целью манипулирования ценами, утвержденные постановлением АФН № 000 от 26.03.05г., в части необходимости пересмотра признаков признания сделок как заключенных с целью манипулирования ценами.

Учет в кастодиальной деятельности. В АФН РК можно внести на рассмотрение предложения об осуществления подсчета инвестиционного дохода по пенсионным активам. Предложено оптимизировать процедуры открытия счета для учета денег в банке-кастодиане с учетом приведения этой процедуры в соответствие с порядком открытия счетов по учету эмиссионных ценных бумаг и иных финансовых инструментов.

Секьюритизация. В рамках развития секьюритизации стоит обратится в АФН относительно несоответствия некоторых подзаконных актов концептуальному содержанию законодательных актов РК, тормозящих развитие секьюритизации в РК.

Вопросы относительно функций маркет-мейкеров на РЦБ. Необходимо, и это предложение поддерживает АФК, обратится в АФН и КФБ с предложениями о внесении соответствующих изменений в Листинговые Правила.

В результате проведенного исследования нами были сделаны следующие выводы и предложения:

1. На основе изучения теории и различных положений экономической мысли о специфике рынка корпоративных ценных бумаг в работе представлен авторский вариант выявления значения рынка, позволившее систематизировать специфику функционирования на мировом рынке, сформулировать в диссертации авторский взгляд на нормы и правила функционирования механизма рынка корпоративных ценных бумаг. В рамках этого было выявлено, что фондовый рынок исторически начинает развиваться на основе ссудного капитала, т. к. покупка ценных бумаг означает не что иное, как передачу части денежного капитала в ссуду. Поэтому именные корпоративные ценные бумаги обладают осложненной оборотоспособностью, что отличает их от предъявительских ценных бумаг, оборотоспособность которых повышена, по сравнению с ними и с ордерными бумагами.

2. В диссертации исследован опыт развития рынка корпоративных ценных бумаг и системы управления ими со стороны государства в развитых зарубежных странах, послуживший основой для создания в работе авторского варианта методики изучения данного рынка в странных СНГ и разработки соответствующих рекомендаций для отдельных стран СНГ. В рамках данного вывода можно предложить авторскую компоновку причин, обусловивших особенности рынка ценных бумаг стран СНГ, которые можно определить как следующие: в момент своего создания фондовый рынок был призван обеспечить максимальную вовлеченность населения в отношения собственности в ходе массовой приватизации; неотложная необходимость финансирования высоких социальных запросов населения и стереотипы поведения предприятий реального сектора предопределили развитие сегментов государственных и корпоративных ценных бумаг в пользу первых; стремление в короткий срок построить «развитый» фондовый рынок, имеющий все необходимые институты и инструменты, обернулось постоянным переходом к новым финансовым инструментам, что дало возможность ухода от решения существующих проблем в плоскость поиска новых финансовых инструментов, делая рынок более спекулятивным, не оставляя возможности для повышения его эффективности и снижения процентных ставок.

3. В результате исследования в диссертации предоставлена оценка текущего состояния рынка корпоративных ценных бумаг в таких странах как США, Франция и Польша, уровня развития рынка акций, облигаций, фьючерсов и опционов и существующей организации управления этими финансовыми инструментами. Данные исследования послужили обоснованием создания в работе авторской систематизации проблем, препятствующих развитию рынка корпоративных ценных бумаг в РК. В этой связи стоит отметить, что период формирования фондового рынка в странах СНГ был ознаменован многочисленными реформами в системе развития рынка корпоративных ценных бумаг в более развитых странах мира. Можно сказать, что основополагающей тенденцией развития биржевой торговли за рубежом в последние два десятилетия стал переход от торговли товарными контрактами к так называемым «нетоварным ценностям» — фьючерсным и форвардным контрактам. В настоящее время торговля финансовыми фьючерсами и опционами ведется не только на товарных, но также на валютных и фондовых биржах.

4. В ходе работы сформулированы предпосылки и направления возможного будущего становления рынка корпоративных ценных бумаг в странах СНГ. Для этого в диссертации разработаны рекомендации по расширению методов и инструментов анализа и оценки текущего и будущего состояния рынка корпоративных ценных бумаг СНГ. Само построение корпоративного фондового рынка в СНГ заложило в нем значительные противоречия, которые привели к имеющимся негативным тенденциям. В будущем появится необходимость для существенных изменений как в реальном секторе экономики, так и в индустрии ценных бумаг стран СНГ.

5. На основе проведенного анализа причин выбора реальными и потенциальными потребителями рынка корпоративных ценных бумаг СНГ было определено, что одним из факторов, влияющих на такой выбор, является качество и надежность финансовых инструментов для иностранных и местных инвесторов. Это послужило обоснованием для разработки рекомендаций, представленных в диссертации, по изменению структуры методов управления в общем механизме управления рынком корпоративных ценных бумаг в пользу превалирования и создания приоритетного развития именно корпоративных финансовых инструментов, а не государственных ценных бумаг.

6. На базе изучения математических и экономических методов управления в сфере рынка корпоративных ценных бумаг США, Франции и Польши было определено, что именно эти страны способны наиболее полно реализовать потребность рынков СНГ в передовом международном опыте. Наиболее важными тенденциями на рынках указанных западных стран в последние годы можно назвать расширение применения новых технологий, появление новых игроков (например, Electronic Communication Networks и электронных торговых площадок по долговым инструментам в США), консолидацию биржевой торговли в Европе, централизация клиринга и расчетов.

7. В целях улучшения существующего механизма управления рынком корпоративных ценных бумаг Республики Казахстан и России в работе предложены организационные меры и способы расширения финансовых инструментов участия населения в управленческом процессе, а также способы развития и использования этих инструментов в фондовых рынках РК и РФ. Пока эти инструменты разрабатываются накопленный экономикой колоссальный денежный запас в виде фондов Развития, Стабилизационного фонда, ресурсов рынка ЦБ РК и РФ может быть начат использоваться, особенно в отношении крупных стратегических госкомпаний для целей их рефинансирования, проведения структурных реформ.

8. Развитие рынка корпоративных ценных бумаг России и Республики Казахстан во многом зависит от тех финансовых инструментов, их нормативно-правового обеспечения, которые используются и вращаются в системе функционирования соответствующего рынка. В этой связи в работе были предложены новые нормативные механизмы развития рынка корпоративных ценных бумаг в РК и РФ.

Список опубликованных научных трудов по теме диссертации

1. Экономическая природа и основы формирования рынка корпоративных ценных бумаг//Материалы международной научно-практической конференции. «Проблемы и перспективы конкурентоспособной национальной экономики». Университет международного бизнеса, Алматы 10 ноября 2006 года, 1,12 п. л.

2.Нормативно-правовые рекомендации для развития казахстанского рынка ценных бумаг в системе передового мирового опыта// Сборник международной научно – практической конференции на тему: «Конкурентоспособность национальной экономики: факторы, условия и механизмы роста» — Университет Международного Бизнеса, Алматы 29 февраля 2008 года, 0,18 п. л.

3. Разновидности ценных бумаг// Материалы международной научно – практической конференции «Современное бизнес-образование: прогрессивные направления и технологии»,Университет международного бизнеса, Алматы, 18-19 декабря 2008 г., 1,0 п. л.

4.Особенности публичного размещения ценных бумаг// Каржы — Каражат – Финансы Казахстана, №2-3, 2008 г. 0,25п. л.

5.«Recommendations for law development of the Kazakhstan securitiesmarket in system of the advanced world experience».// «The networking approach to ECTS in Kazakhstan» — Manual on Teaching Methodology, 2007 г., 0,36 п. л.

6.«Некоторые аспекты регулирования рынка ЦБ США, Франции, Польши, РФ и РК»// Вестник Университета международного бизнеса, №2 (12), 2009 г, 0,2 п. л.

7.«Особенности клиринговых систем США, Франции, Польши, РФ и РК»// Вестник Университета международного бизнеса, №2 (12), 2009 г., 0,13 п. л.

Nartai K. Mirmanov

«The market of corporate securities: development and prospects»

A thesis to acquire an academic degree in Economic Sciences on the special subject 08.00.10 – «Finances, monetary circulation and credit»

Purpose and aims of the research. The purpose of the present research is the complex analysis of corporate securities market development experience in developed countries within optimisation system of financial regulation of the given market in the CIS (on the examples of the Russian Federation and Republic of Kazakhstan).

Theoretical basis of the dissertation is comprised from fundamental works of scientists-researchers of Russia, Kazakhstan, USA, and countries of EU.

Factors of corporate securities market, and the peculiarities of system of the share market developing in Republic of Kazakhstan and Russian Federations act as the subject o research.

Moreover, financial and economic maintenance of various types of corporate securities markets in foreign countries and basic directions of its reforming in Republic Kazakhstan are also an object of research in the current dissertational work.

Scientific novelty of research is presented by following positions and conclusions:

– The author’s specificity of the organisation of the corporate securities market in the CIS countries has been formed and defined on the basis of the classical general scientific approach and studying of theoretical sources;

– Foreign experience of corporate securities market management in the CIS and the developed countries of the world is studied and systematised;

– An author’s comparative estimation of corporate securities market condition in Republic Kazakhstan and Russian Federation is developed and conducted;

– The estimation of problems of corporate securities market of USA, France, Poland is grounded/substantiated, as well as the positive and negative characteristics functioning now in these counties in the given market are formed, while the factors interfering with their further development are revealed;

– The positions defining specificity of the corporate securities market in Republic of Kazakhstan and Russian Federation are scientifically generalised and expanded;

– Methodical and practical recommendations on ways of improvement of corporate securities market management in Republic of Kazakhstan and Russian Federation are developed;

– The suggestions on ways of improvement of use and expansion in sphere of the corporate securities market in the countries of CIS, directed towards development and perfection of the corporate securities market in Republic of Kazakhstan and Russian Federation are proved and substantiated at modelling level.

On the basis of a conclusion on the necessity of use of foreign experience in realisation of corporate securities market reforming in Russian Federation and Republic of Kazakhstan a concrete directions in further reforming, called to increase efficiency of the share market and derivatives in Kazakhstan and to bring it nearer to universal world-wide standards are suggested: creation of the additional professional markets for the bank organisations, exemption from direct taxation of income from investment of professional participants of the market, regulation, control, and transparency provisions for participants of corporate securities market, acceptance of necessary legislative acts etc.

The legislative and information-statistical materials, concerning the securities market, of both foreign and CIS countries are used as the source of information in the current dissertation. The official statistical data of IMF, World Bank, the United Nations, Organization for Economic Co-operation and Development (OECD), International Labour Organization (ILO), as well as Agencies of statistics of Republic of Kazahstan, Statistics Control of the Russian Federation, Ministry of labor and social security of Repbulic of Kazakhstan and Russian Federation, Agency of Financial Monitoring of Republic of Kazakhstan (AFM RK) and the Central Bank of the Russian Federation were used as informational base. In the course of work on the dissertation the author also utilized the information from periodicals «Expert», «Banks of Kazakhstan», «Mergers and takeovers», «Finance and statistics», «Securities market» and a number of others.

The methodology and research technique is based on use dialective logics and the systematic approach, modes of analysis and synthesis, deduction and induction. Methods of comparison, supervision, detailed elaboration, grouping and generalization are widely used.

The practical importance of present dissertational work consists in that the scientifically-practical positions formulated and proved in it could be used in the development of documents of a program character, defining strategy of development of corporate securities market system in modern economic conditions in Russian Federation, Republic of Kazakhstan and other CIS countries. The suggested conclusions in present work and the recommendations on improvement of corporate securities market could be used at realization/conducting of corporate securities market reform in Republic of Kazakhstan and Russian Federation, as well as could be put into practice by the managing staff of investment funds.

Мирманов Нартай Куатович

«Корпоративтік бағалы қағаздар нарығы: даму және перспективалар.»

Экономика ғылымдарының кандидаты ғылыми дәрежесіне ұсыну үшін 08.00.10 – «Қаржы, ақша айналымы және кредит» мамандығы бойынша диссертация

Диссертациялық зерттеудің мақсаты. Дамыған елдердің корпоративтік бағалы қағаздар нарығының даму тәжірибесін аталған нарықтың ТМД-да (РФ және ҚР үлгісінде) қаржылық реттелуін оңтайландыру жүйесінде кешенді түрде талдау осы зерттеудің мақсаты болып табылады.

Диссертацияның теориялық негізін сондай-ақ Ресейдің, Қазақстанның, АҚШ-тың, ЕО елдерінің зерттеуші-ғалымдарының іргелі еңбектері құрайды.

Зерттеу мәні ретінде Қазақстан Республикасындағы және Ресей Федерациясындағы корпоративтік бағалы қағаздар нарығының факторлары мен қор нарығы жүйесінің ерекшеліктері алынған.

Шет елдердегі корпоративтік бағалы қағаздар нарығының түрлі типтерін қаржылық-экономикалық қамтамасыз ету және оның Қазақстан Республикасында реформалануының негізгі бағыттары диссертациялық жұмыстың зерттеу нысаны болып табылады.

Зерттеудің ғылыми жаңалығы мынадай ережелермен және тұжырымдармен берілген:

– Классикалық жалпығылыми көзқарас және теориялық дерек көздерін зерттеу негізінде ТМД елдеріндегі корпоративтік бағалы қағаздар нарығын ұйымдастырудың авторлық ерекшеліктері қалыптастырылды және анықталды;

– ТМД және әлемнің дамыған елдеріндегі корпоративтік бағалы қағаздар нарығын басқарудың шет елдік тәжірибелері зерттелді және жүйеленді;

– Қазақстан Республикасындағы және Ресей Федерациясындағы корпоративтік бағалы қағаздар нарығының жағдайына салыстырмалы авторлық бағалау әзірленді және жүргізілді;

– АҚШ-тың, Францияның, Польшаның корпоративтік бағалы қағаздар нарығының проблемаларын бағалауға негіздеме берілді, бұл елдердегі қазіргі кезде аталған нарықта әрекет етіп отырған оңды және теріс сипаттамалар қалыптастырылды, олардың әрі қарайғы дамуын тежейтін жайттар анықталды;

– ҚР және РФ корпоративтік бағалы қағаздар нарығының ерекшеліктерін белгілейтін ережелер ғылыми тұрғыдан жинақталды және кеңейтілді;

– ҚР және РФ корпоративтік бағалы қағаздар нарығын басқаруды жетілдіру әдістері бойынша әдістемелік және практикалық нұсқаулықтар әзірленді;

– ҚР және РФ корпоративтік бағалы қағаздар нарығын дамытуға және жетілдіруге бағытталған ТМД елдеріндегі корпоративтік бағалы қағаздар нарығы саласында қолдану және кеңейту әдістері жөніндегі ұсыныстарға модельдік деңгейде негіздемелер берілді.

ҚР және РФ корпоративтік бағалы қағаздар нарығын реформалауды жүзеге асыруда шет елдік тәжірибелерді пайдалану қажеттілігі туралы пікірлердің негізінде Қазақстандағы акциялар мен дериваттар нарығының тиімділігін арттыруға және оны жалпыәлемдік стандарттарға жақындатуға ықпал ететін әрі қарайғы реформалаудың нақты бағыттары ұсынылды: банктік ұйымдарға арналған қосымша кәсіби нарықтар құру, нарықтың кәсіби қатысушыларының инвестициялық кірістеріне тікелей салық салудан босату, корпоративтік бағалы қағаздар нарығы қатысушыларының ашықтығын реттеуді, бақылауды қамтамасыз ету, қажетті заңнамалық актілерді қабылдау және т. б.

Бастапқы ақпарат есебінде диссертацияда шет елдердің, ТМД елдерінің бағалы қағаздар нарығына қатысты заңнамалық және ақпараттық-статистикалық материалдар пайдаланылды. Ақпараттық база есебінде ХБК, Әлемдік Банктің, БҰҰ, ЭДБУ, ХСУ, сондай-ақ ҚР Статистика жөніндегі агенттігінің, РФ Статистикалық басқармасының, ҚР және РФ Еңбек және әлеуметтік қамтамасыз ету министрлігінің, ҚР ҚҚА және РФ ОБ ресми статистикалық мәліметтері пайдаланылды. Диссертациямен жұмыс жүргізу барысында автор сондай-ақ «Эксперт», «Қазақстан банктері», «Қосылулар мен жұтылулар», «Қаржы және статистика», «Бағалы қағаздар нарығы» және басқа бірқатар мерзімдік басылымдардың ақпараттарын пайдаланды.

Зерттеудің методологиясы мен әдістемесі диалек­тикалық логика мен жүйелілік көзқарасты, талдау мен сараптау, дедукция мен индукция тәсілдерін қолдануға негізделген. Салыстыру, бақылау, бөлшектеу, топтау және жалпылау тәсілдері кеңінен қолданылған.

Диссертациялық жұмыстың практикалық маңыздылығы онда тұжырымдалған және негізделген ғылыми-практикалық болжамдардың қазіргі заманғы экономикалық және РФ, ҚР және басқа ТМД елдерінде корпоративтік бағалы қағаздар нарығы жүйесін дамыту стратегиясын белгілейтін бағдарламалық сипаттағы құжаттарды әзірлеу кезінде пайдалануға болатындығында. Корпоративтік бағалы қағаздар нарығын жетілдіру бойынша жұмыста ұсынылған қорытындылар мен нұсқауларды ҚР және РФ корпоративтік бағалы қағаздар нарығына реформа жүргізу кезінде пайдалануға, инвестициялық қорларды басқару практикасында қолдануға болады.

Фондовые рынки ценных бумаг Европы нестабильны

Однако официальные товарные биржи появились гораздо позже, но раньше фондовых. Так, первую товарную биржу создали в Брюгге в конце первого десятилетия 15 века, а первая организованная товарная биржа открылась в Антверпене в начале 60-х 15 века. Это не было конкретное здание, все торги проводились на площади. Здание появилось только в 1531 году.

В России первая биржа появилась в 1703 году по голландскому образцу. Затем в советский период бирж на территории СССР не существовало, и только в начале 90-х с возвращением рыночной экономики появились и биржи. Сегодня Россия торгует множеством биржевых товаров: энергетическим сырьём, драгоценными и цветными металлами, сельскохозяйственными продуктами и зерном и т.д.

Для обывателя, не связанного с финансовой средой, смысл биржевых товаров не особо ясен: одно дело драгоценные металлы или алмазы, но зачем совершать сделки с тем, что по сути является частью жизни каждого из нас. Зачем торговать на бирже кофе, льном, какао-бобами, пшеницей, кукурузой, соей и рисом?

Однако товарная биржа — важнейший элемент рыночной экономики, это площадка оптовой торговли с чистой конкуренцией, где страны, корпорации и инвесторы заключают спекулятивные контракты и обмениваются ценными биржевыми товарами.

Давайте рассмотрим подробнее товарные биржи и рынки, чтобы понять, насколько это ценный и интересный инструмент для опытного инвестора и для любого частного инвестора, желающего грамотно диверсифицировать свой инвестиционный портфель.

Обратимся к экономической теории и вспомним определение товара. Товар — это результат труда (неважно — по созданию, или возделыванию, или добыче). Товар обладает важными характеристиками: он способен удовлетворять потребности покупателей и способен обмениваться на другие товары. Таким образом, он имеет потребительскую и меновую стоимость.

Товарный рынок — это сложная система товарного обмена и сопутствующих ему хозяйственных отношений. Рынок характеризуется несколькими параметрами: спросом и предложением, ценовой политикой. Товарная биржа — как раз важнейшая часть экосистемы товарного рынка, посредством которой происходит купля-продажа и перераспределение благ между конкретными компаниями и целыми странами.

  • Ёмкость рынка — предельный объём товара, который можно реализовать в условиях наличного платёжеспособного спроса, цены реализации и существующего предложения.
  • Потенциал развития товарных рынков по отраслям, составляющим глобальный товарный рынок страны.
  • Диверсификация товарного рынка — охват конкретным товаром всех потребностей (в том числе связанных с географическими и прочими факторами).
  • Качество реализуемого товара — набор свойств, которые покрывают повышенные требования покупателей к соблюдению норм, правил и т.д.
  • Конкурентоспособность товара на рынке — способность товара соответствовать всем предъявляемым рыночным требованиям.

Чтобы понять, что такое сделки на товарной бирже, достаточно вспомнить её второе название — фьючерсная биржа. В целом сделки на товарных биржах делятся на сделки на реальные товары (когда есть поставка) и на срочные (по сути, спекулятивные). Срочными сделками считаются форвардные и фьючерсные контракты, опционы и варранты.

Самым популярным типом сделок на товарной бирже считаются фьючерсы. Участники рынка заключают сделки в форме фьючерсных контрактов на поставку различных товаров. Фьючерсы торгуются путём открытого конкурсного аукциона. Напомним, фьючерсный контракт — это право купить или продать конкретный актив в установленный срок по заранее оговорённой сторонами цене. Разумеется, в основной своей массе, продавцы фьючерсного контракта не отгружают товар, а покупатели не забирают его себе — просто в день истечения контракта происходит его аннулирование и взаимозачёт покупки и продажи. То есть фактически стороны контракта спекулятивно участвуют в хеджировании риска, связанного с изменением цены на товар под воздействием различных факторов. Хотя, конечно, бывают и физические поставки товара — по договорённости продавца и покупателя.

На фьючерсных рынках участвуют два типа инвесторов: коммерческие и институциональные пользователи товаров, которые хеджируют свои риски; спекулянты, которые нацелены исключительно на извлечение прибыли из изменения цен на товары. У фьючерсных сделок на товарных рынках есть свои достоинства и недостатки.

  • это игра на базовом товаре, и факторы воздействия на его цену довольно очевидны;
  • можно использовать плечо для того, чтобы получить более высокую прибыль;
  • можно работать с длинными и короткими сделками.
  • фьючерсные рынки крайне нестабильны, и неопытный инвестор, совершающий прямые инвестиции, может понести слишком высокие риски;
  • кредитное плечо, в одних условиях увеличивающее прибыль, может увеличить убытки;
  • товары подвержены влиянию слишком форс-мажорных и непредсказуемых факторов (от политической обстановки, ведущихся войн до погоды и набегов саранчи).
  • Нью-Йоркская товарная биржа (NYMEX) — специализируется на нефтепродуктах и металлах.
  • Чикагская товарная биржа (CME) — одна из старейших бирж, которая работает более 100 лет со сделками с товарным обменом. На ней обращаются молочные продукты, мясо, бекон, пиломатериалы, каучук, домашний скот, удобрения. Также Чикагская биржа оперирует процентными ставками и фондовыми индексами.
  • Нью-Йоркский совет по торговле (NYBOT) — товарная биржа в США, которая появилась раньше остальных. Она специализируется на скоропортящихся пищевых товарах: сахаре, кофе, сельскохозяйственных продуктах.
  • Токийская товарная биржа (TOCOM) — биржа в Японии, которая торгуется на всех товарах, включая золото, платину, серебро, джут, каучук, шерсть, хлопок и нефть.
  • Биржа металлов Лондон (LME) — крупнейшая площадка для торговли металлами.

Помимо перечисленных, биржи есть в других точках планеты, например, в Индии, Шанхайская фьючерсная биржа в Китае, BM&F Bovespa в Бразилии.

Разделение существует также и по городам — географическим центрам биржевой торговли. Например, сделки на кофе заключаются в Париже, Гавре, Гамбурге, Амстердаме, Роттердаме, а на рис — в Амстердаме, Милане и Роттердаме.

Товарные рынки, в первую очередь, можно классифицировать по географическому признаку (рынок Северной Америки, рынок Африки, рынок Западной Европы, рынок Восточной Европы и России и т.д.) Все эти рынки специализируются на определённых группах товаров и сырья. Соответственно, обмен происходит между странами и между корпорациями, владеющими активами в этих странах.

Нас же больше интересует разделение по товарно-отраслевым признакам, при котором товарный рынок делится на классы и подклассы.

Рынки услуг: рынок научных изобретений, рынок услуг перевозок и транспорта, рынок иных услуг.

Рынки сырья и полуфабрикатов (как раз те, которые имеют прямое отношение к товарным биржам): рынок сырья для промышленности, рынок топливных материалов, рынок драгоценных и цветных металлов, рынок лесных товаров и древесины, рынок сельскохозяйственной продукции.

Рынки готовых изделий: рынок машин и оборудования, рынок промышленных изделий (лёгкой и тяжелой промышленности).

  • монополистический (преобладает один поставщик);
  • олигополистический (несколько крупных поставщиков);
  • атомистический (товара мало и конкурентная борьба усиливается).

И, наконец, ещё одна классификация определяется степенью регулирования государством и механизмами внутри рынка. Первый тип — открытый сектор, который включает в том числе свободный рынок, которому и принадлежит биржевая торговля. Второй тип — закрытый сектор, включающий внутрифирменные поставки, встречную и специальную торговлю и т.д. В закрытом секторе контрагенты имеют отношения, связанные не только с коммерцией. Операции на рынках, принадлежащих к открытому сектору, носят исключительно коммерческий характер.

Мы не случайно так подробно рассмотрели товарные рынки — глубокое понимание их особенностей и процессов позволяет принимать инвестиционные решения и выстраивать грамотные инвестиционные стратегии.

Частные инвесторы предпочитают валютные и фондовые рынки, многие из них игнорируют товары. Между тем, товарные рынки — отличный способ инвестировать в ситуации экономической неопределённости и высокой инфляции. Однако, это всё же довольно рисковый способ приумножить свой капитал. Тем не менее, стоит включить товары в свой инвестиционный портфель — это даст значительную диверсификацию, особенно в кризисных условиях.

  • Сырьевые товары — важный компонент диверсифицированного портфеля инвестора. Дело в том, что товары и ценные бумаги совершенно по-разному реагируют на внешние сценарии: политические, экономические, внешнеполитические. А значит, такая диверсификация способна снизить риск и увеличить доходность портфеля в целом.
  • Цены на товары могут колебаться в огромном коридоре, а значит при правильно выстроенной стратегии инвестирования можно получить значительный доход.
  • Торговля товарами чаще всего происходит с помощью фьючерсных контрактов, а это довольно прозрачный финансовый инструмент.
  • Товарные активы в портфеле — шанс заработать на фоне роста инфляции, поскольку цены на товары и сырьё растут вместе с показателем инфляции, и вы можете продать актив гораздо выше цены покупки.

Данные являются биржевой информацией, обладателем (собственником) которой является ПАО Московская Биржа. Распространение, трансляция или иное предоставление биржевой информации третьим лицам возможно исключительно в порядке и на условиях, предусмотренных порядком использования биржевой информации, предоставляемой ПАО Московская Биржа.

Материалы, представленные в данном разделе, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном разделе, могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном разделе.

Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения Инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Клиент также несет расходы на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачи поручений по телефону, иные расходы, подлежащие оплате клиентом. Полный список тарифов ООО «Компания БКС» приведен в приложении № 11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг.

ООО «Компания БКС», лицензия №154-04434-100000 от 10.01.2001 на осуществление брокерской деятельности. Выдана ФСФР. Без ограничения срока действия. 129110, Москва, Проспект Мира, 69, стр. 1, 3 подъезд.

Брокеры, дающие бонусы за открытие счета:
Понравилась статья? Поделиться с друзьями:
Как заработать с бинарных опционов в 2020 году
Добавить комментарий

;-) :| :x :twisted: :smile: :shock: :sad: :roll: :razz: :oops: :o :mrgreen: :lol: :idea: :grin: :evil: :cry: :cool: :arrow: :???: :?: :!: